Gedik Yatırım, 2027-2029 dönemini kapsayan Orta Vadeli Program’ı (OVP) değerlendirdi.

Hazine ve Maliye Bakanlığı ile Cumhurbaşkanlığı Strateji ve Bütçe Başkanlığı tarafından hazırlanan program, 6 Eylül 2026’da Cumhurbaşkanı Yardımcısı Cevdet Yılmaz tarafından açıklanırken aynı gün Resmî Gazete’de yayımlanarak yürürlüğe girdi.

Gedik Yatırım’ın değerlendirmesine göre OVP, küresel ticaret ve enerji piyasalarında jeopolitik belirsizliklerin yüksek olduğu bir dönemde hazırlandı.

Şubat 2026’da başlayan ABD/İsrail-İran Savaşı’nın enerji piyasaları ve küresel ticaret üzerindeki etkilerinin belirginleştiğine dikkat çekilen raporda, ortaya çıkan tedarik şoklarının küresel dezenflasyon sürecini sekteye uğrattığı ve merkez bankalarını daha ihtiyatlı para politikalarına yönelttiği belirtildi.

Buna karşın, dezenflasyon programının desteğiyle dengeli büyüme sürecinin sürdüğü ve makroekonomik istikrarın güçlendiği ifade edildi.

Gedik Yatırım’ın raporunda en dikkat çekici gelişmenin 2027 yıl sonu enflasyon hedefinin yüzde 15’ten yüzde 21’e yükseltilmesi olduğu belirtildi.

TCMB’nin 13 Ağustos’ta yayımladığı Enflasyon Raporu’nda 2026 enflasyon tahmini yüzde 26’dan yüzde 28’e yükseltilirken, 2027 ve 2028 tahminleri sırasıyla yüzde 15 ve yüzde 9 seviyelerinde korunmuştu. Yeni OVP ile birlikte 2027 hedefinin yüzde 22-23 seviyesindeki piyasa konsensüsüne önemli ölçüde yaklaştığı kaydedildi.

Gedik Yatırım, 2027 için yüzde 20’nin altında bir projeksiyon beklediklerini ancak daha yüksek bir revizyon yapıldığını belirtti. Raporda, ekonomi yönetiminin piyasa beklentilerine daha fazla yakınsamayı tercih ettiği değerlendirmesi yapıldı.

Enflasyon hedefinin yüzde 21’e yükseltilmesinin ilk bakışta erken bir para politikası gevşemesi beklentisi oluşturabileceği belirtilirken, programın genel çerçevesinin böyle bir sinyal vermediği ifade edildi.

Mevcut ekonomik katılıklar dikkate alındığında yüzde 21’lik hedefe ulaşılmasının dahi sıkı para ve maliye politikası duruşunun devamını gerektireceği kaydedildi.

2028 enflasyon hedefinin de yüzde 8’den yüzde 13,5’e yükseltildiği, tek haneli enflasyona dönüş hedefinin ise 2029’a ertelendiği belirtildi.

OVP’de 2026 yılı büyüme hedefi yüzde 3,8’den yüzde 3,3’e çekildi. Ancak Gedik Yatırım, söz konusu hedefin de mevcut veriler ışığında iddialı olduğunu değerlendirdi.

Yılın ilk yarısında büyümenin yüzde 2,5 seviyesinde kaldığına dikkat çekilen raporda, 2026 sonunda yüzde 3,3’lük büyümeye ulaşılabilmesi için yılın ikinci yarısında yaklaşık yüzde 4 seviyesinde büyüme gerektiği belirtildi.

Gedik Yatırım, mevcut veri seti dikkate alındığında bu ivmenin yakalanmasının zor göründüğünü ve yıl sonunda büyümenin yüzde 3’ün altında kalmasının daha olası olduğunu değerlendirdi.

2027-2029 dönemi için ise büyüme hedefleri sırasıyla yüzde 4,2, yüzde 4,6 ve yüzde 5 olarak belirlendi. Raporda, seçimlere yaklaşıldıkça büyümeye verilen önceliğin korunduğu ve OVP’nin bu yönüyle güçlü büyüme hassasiyetini sürdürdüğü belirtildi.

Gedik Yatırım, kamu maliyesi tarafında da dikkat çekici revizyonlar bulunduğunu belirtti.

2026 bütçe açığının GSYH’ye oranı yüzde 3,5’ten yüzde 3,1’e çekilirken, yüksek enflasyonun vergi matrahlarını artırmasının da bu revizyonda etkili olduğu değerlendirildi.

2027 yılı bütçe açığı/GSYH hedefi ise yüzde 3,1’den yüzde 3,5’e yükseltildi. Raporda, geçmiş OVP’lerin aksine bir sonraki yılın bütçe açığı hedefinde yukarı yönlü revizyona gidilmesinin dikkat çekici olduğu ifade edildi.

Mal ve hizmet alımları ile cari transferlerde öngörülen artışların diğer harcama kalemlerinin üzerinde olduğuna dikkat çekildi. 2026’dan 2027’ye geçerken mal ve hizmet alımlarının GSYH’ye oranının yüzde 1,8’den yüzde 2’ye, cari transferlerin GSYH’ye oranının ise yüzde 8,3’ten yüzde 9,2’ye yükselmesinin öngörüldüğü belirtildi.

Gedik Yatırım, bu görünümün piyasalarda genişlemeci maliye politikası ve erken seçim beklentilerini besleyebileceği değerlendirmesinde bulundu.

OVP’de cari açık projeksiyonlarında da yukarı yönlü revizyon yapıldı.

2026 için cari açığın GSYH’ye oranı yüzde 1,3’ten yüzde 2,6’ya yükseltilirken, cari açık tahmini 47,5 milyar dolar olarak belirlendi.

Gedik Yatırım, revizyonun büyük ölçüde enerji ve emtia fiyatlarındaki artış ile cari işlemler dengesi istatistiklerindeki metodolojik güncellemeden kaynaklandığını belirtti.

2026 yılı enerji ithalatı tahmininin de 56,5 milyar dolardan 71 milyar dolara yükseltildiği kaydedildi. Buna karşın cari açığın GSYH’ye oranının tarihsel ortalamaların altında kalmasının beklendiği ve finansman tarafında önemli bir risk öngörülmediği ifade edildi.

OVP’de dolar/TL için yıllık ortalama kur varsayımları 2026 için 46,87, 2027 için 56,05, 2028 için 63,69 ve 2029 için 68,83 olarak belirlendi.

Gedik Yatırım, kurdaki yıllık nominal değişim oranlarının enflasyon patikasının bir miktar altında kalmasının program boyunca TL’de reel değerlenme eğiliminin sürdürülmesinin hedeflendiğine işaret ettiğini belirtti.

OVP projeksiyonlarına göre 2029 yılında GSYH büyümesinin yüzde 5, enflasyonun ise yüzde 9 seviyesinde gerçekleşmesi hedefleniyor.

Programda 2029 için GSYH’nin 2 trilyon 91 milyar dolar, kişi başına GSYH’nin ise 23 bin 419 dolar seviyesine ulaşması öngörülüyor.

İhracatın 2029’da 302,5 milyar dolar, ithalatın 411 milyar dolar ve turizm gelirlerinin 73,5 milyar dolar olması bekleniyor. Cari açığın ise 37 milyar dolar seviyesinde gerçekleşeceği tahmin ediliyor.

İşsizlik oranının 2029’da yüzde 7,8, istihdam seviyesinin 33 milyon 925 bin kişi ve işgücüne katılım oranının yüzde 54 olması öngörülüyor.

Gedik Yatırım, yeni OVP’nin genel çerçevesinde enflasyon hedeflerinin piyasa beklentilerine yaklaştırıldığını, buna karşın büyüme hedeflerinde iddialı görünümün korunduğunu ve kamu maliyesinde 2027 yılına yönelik yukarı yönlü bütçe açığı revizyonunun öne çıktığını belirtti.